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崔玉贤/文

90 年代,阿里刚刚成立,跑到北京找投资人,其中就有已经江湖有名的雷军。但雷军拒绝了,几年后阿里成为美史上最大IPO,马云一度成为中国首富。

今天,雷军创立的小米香港上市,成为港交所力推“同股差别权”的首家上市企业,跻身有史以来科技股前三大IPO。有人说,小米上市后,雷军有可能成为中国新首富。

这次小米上市纪念衫正面写着:厚道的人运气都不会太差;反面写着:傻人有傻福。但小米的上市并却遭遇了“恶劣的大环境?#20445;?#24066;场疲软,股市低迷,贸易摩擦反复。运气欠好的小米,不得不申请CDR延期,以?#21155;冢乐?#19981;如所?#31119;?#34987;一折再折。

认购过程煎熬 ?#20048;到?4 成

小米定价 17 港元/股,报16. 60 港元,较发行价下跌2.35%,开盘?#25512;?#21457;。其认购和定价过程让也非常煎熬。

6 月 23 日,小米在香港召开全球发售会,高管团队兵分三路,分别在纽约、波士顿、旧金?#20581;?#33437;加哥、?#24405;?#22369;、伦敦七个城市开启?#36153;蕁?/p>

但在其 6 月 25 日公开认购首日,非常平淡,只录得45. 52 亿元认购,以在港公开发售集资额23. 98 亿元计算,相当于超?#33322;?#32422;0. 9 倍。?#28304;耍教?#32439;纷对比了阅文集团和雷军投资的雷蛇录入情况:称其低于阅文集团单日近千亿元的记录,也不及受阅文冻资影响下,仍然录得的 200 亿元保证金的雷蛇。

而?#20197;?#38543;后几天的认购中,还出?#33267;送蹲收?#25277;飞(放弃?#33322;穡?#21462;消认购)的情况。据知情人?#23458;?#38706;,所谓抽飞是券商和大家协商,做了风险批示,协商撤单。

与机构的谨慎态度相比,散户认?#33322;?#20026;积极。公开信息显示,小米公开发售部门获?#36855;?10 ?#24230;?#36141;,散户认购资金可达 240 亿港元,成为全球最大散户规模。

最终,小米IPO定价 17 港元/股,是其发行价指导区间 17 港元- 22 港元的?#25237;?#20215;位。

由此,小米将通过香港IPO净筹得 240 亿港元,其对应?#20048;?#32422;为 539 亿美元。这与摩根史丹利、摩根大通等给出的 700 亿美元?#20048;?#26377;一定差距,与当初雷军期望的 1000 亿美元?#20048;?#30456;比直降 4 成。

运气欠好: ?#26102;?#24066;场跌宕起伏

?#20048;?#30452;降 4 成,是雷军运气太差还是小米真的不值?

5 月 3 日,小米在香港提交了招股书,成为港交所力推“同股差别权”之后的首家申请企业。一个月后, 6 月 7 日小米向证监会提交了《公开发行存托凭证并上?#23567;罰?#21516;日小米通过港交所上市聆讯,中信证券股份有限公司为本次发行的保荐机构及主承销商。

据透露,当时雷军与相关投资方沟通,希望能将?#20048;道?#33267; 1000 亿美元。

但其招股书中透露的小米巨额负债和现金流让其?#20048;?#25171;折。招股书显示,截至 2017 年 12 月 31 日,小米集团有净负债人民币 1272 亿元及累积亏损人民币 1290 亿元。但小米也提醒道这些亏损来自于优先股公允价值提升带来的。

据了解,互联网公司在融资时给投资人发行不少优先股,假如?#20048;?#20174;一最先的几千万美元到了几百亿美元,这些优先股的价值也放大了很多倍,股东的财政浮盈也翻?#36865;?#26679;倍数。但这些股东还没退出,所?#36816;?#20204;的投资价值的提升,在财政报表里就会被认为是公司对这些股东的“负债”。 这些亏损并不是公司?#23548;?#21457;生?#30446;?#25439;,对公司运营没有影响。

但小米公司的现金流情况并不乐观,2015- 17 年经营性现金流分别为-26. 0 亿,45. 3 亿和-10. 0 亿元。

除此之外,小米还做出了将整体?#24067;?#19994; 务(包罗智能?#21482;oT及生活消费产品)的税后净利润率的上限设为5%,超过5%的部门以董事认为合理的方式返还给用户的?#20449;怠?/p>

“对于投?#25910;?#26469;说,期望利润越高越好,至少是一个增长的趋?#30130;?#36825;会意味着公司可以拿出更多钱来投入研发或扩展业务。小米将净利不超过5%作为?#20449;担?#20250;让投?#25910;?#26377;些担心。”某券商人士体现。

摩根史丹利给出小米的公允价值最高可达 848 亿美元,高盛认为小米的市值在 700 亿美元- 860 亿美元之间。

但随后 6 月 19 日,小米官方称决定分步实施在香港和境内的上市计划,即先在香港上市之后,再择机通过发行CDR的方式在境内上?#23567;?#32780;证监会称会尊敬小米集团的选择,决定取消第十七届发审委 2018 年第 88 次发审委会议?#24895;?#20844;司发行申报文件的审核。

“小米觉得A股监管给出的?#20048;?#22826;低,选择延迟上?#23567;!?#19978;述券商人士体现。

小米延迟CDR申请除了?#20048;?#20302;之外,还因为监管层暂缓了CDR,或将在上证指数 3000 点以上才会推进, 3000 点一下,CDR发行重启?#30446;?#33021;性不大。

延迟CDR申请,对小米来说?#20048;?#20250;有折扣。当时有传小米推迟发行CDR之后,将其可能?#20048;到?#33267;550- 700 亿美元,这远低于该公司在非正式场合给投?#25910;?#30340;最新指导底价 700 亿美元。

有分析认为,小米?#20048;?#25171;折是因为运气太差,遇上了“恶劣的大环境?#20445;?#24066;场疲软,股市低迷,贸易摩擦反复。

在最近香港上市的?#20113;?#32593;开盘价31. 6 港元,相比 33 港元的发行价下跌4.2%;优信二手车美国纳斯达?#26031;?#29260;上市,发行价 9 美元每股,一度跌破发行价至每股8. 16 美元,最大跌幅达到9.3%。

雷军在上市前一天的公开信中也提到,最近?#26102;?#24066;场跌宕起伏,能够上市就已经意味着成功了。

勤奋厚道的雷军能够圆梦吗?

此次小米上市可谓一波三折。

当初创立小米时,雷军已经实现了财政自由,但他巴望大成,想要做一些“有梦想”的事——创办一家世界级的技术公司,造福世界上每一个人。

怀揣着这样的梦想,小米就这样出现了。无论是从其融资历程还是商?#30340;?#24335;,其发?#20272;?#31243;?#21363;?#36896;了不行?#23478;?#30340;奇迹:从 2010 年到 2014 年,短短 4 年小米?#20048;?#20174;2. 5 亿美元飙升至 450 亿美元。

虽然经历了2015- 2016 年的阵痛,小米在 2017 年成功实现了翻盘,提前实现了年初的营收过千亿目标。雷军还曾自豪的体现:营收过千亿,国际科技巨?#20998;校还?#29992;了 20 年,Facebook用了 12 年,Google用了 9 年,国内科技公司,阿里用了 17 年,腾讯用了 17 年,华为用了 21 年。不仅如此,2018 年小米有很大机会进入世界 500 强的行?#23567;?/p>

在商?#30340;?#24335;上,小米从一最先的“内容 应用 ?#24067;?#21457;展为“软件 ?#24067;?移动互联网”再到“?#24067;?新零售 互联网”。雷军体现小米是唯一一家具备全方位能力的企业,是独一无二的新物种公司。

对于未来,小米高管团队反复测算,智能?#21482;?#19994;务可以力争尽快冲入世界三强,有计划、有节奏地进行品类拓展,看好千亿级市场,同时进一步推进国际化,实现国际业务收入占全部收入的一半以上。

8 年时间,7× 16 小时工作的雷军将小米从零最先,推向了上市之路。有?#25945;宄疲?#23567;米上市之后,除了可能造就雷军成为新的中国首富之外,还将造福一批亿万富翁。

但雷军体现,在如?#35828;?#23445;的?#26102;?#24066;场环境下,小米能够上市就是成功。而且?#24247;?#19978;市从来不是目标,上市只是为了更好的奋斗,上市也意味着巨大的挑战和责任。?#26102;?#25670;布的小米能否守住初?#27169;?#23432;住雷军的“做一个伟大企业的梦想”?

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